Comment bien négocier la valorisation de sa start-up auprès d'un investisseur ?
Comment valoriser sa start-up ? Comment négocier la valo ? Et quel pourcentage donner ?
Si vous vous apprêtez à lever des fonds et que ces questions vous obsèdent, notre article sur le sujet est à lire absoluement.
Comment évaluer son entreprise ?
Comment valoriser son entreprise ?
Les différentes méthodes de valorisation
Comment un investisseur évalue votre entreprise ?
Faîtes des recherches préliminaires sur la concurrence
Faîtes jouer la concurrence entre investisseurs
Quel pourcentage accorder à un investisseur ?
C'est quoi la valorisation ?
La valorisation est une estimation de la valeur d'une entreprise dans son ensemble. Elle est généralement exprimée en termes de valorisation boursière, de valeur nette des actifs, ou encore de valeur déduite de ses flux de trésorerie futurs.
Lorsque vous, en tant qu'entrepreneur, cherchez à lever des fonds d'investissement, la valorisation est un élément crucial qui déterminera le montant que vous pouvez obtenir et le pourcentage de votre entreprise que vous devrez céder en échange.
Comprendre la valorisation de votre start-up est essentiel pour négocier efficacement avec les investisseurs. Il est important de réaliser que la valorisation n'est pas seulement une question de chiffres et de calculs financiers. Elle prend également en compte des facteurs tels que votre positionnement sur le marché, votre avantage concurrentiel, votre équipe de direction et votre potentiel de croissance.
La valorisation de votre entreprise est une démarche proactive. Il ne s'agit pas simplement d'attendre que les investisseurs vous donnent une valeur. Au contraire, vous devez être en mesure de présenter une valorisation réaliste et bien fondée à vos investisseurs potentiels, et être prêt à la défendre.
Comment évaluer son entreprise ?
L'évaluation de votre entreprise est une tâche complexe qui nécessite une compréhension approfondie de votre entreprise et de son environnement. Il n'existe pas de formule magique pour évaluer une entreprise. Cependant, il y a certaines méthodes que vous pouvez utiliser pour vous aider à déterminer une valeur approximative.
La première étape consiste à comprendre vos finances. Examinez vos bilans, vos comptes de résultat et vos prévisions financières. Examinez votre chiffre d’affaires, vos capitaux propres, votre EBITDA et votre dette financière. Prenez en compte votre valeur pre-money (la valeur de votre entreprise avant l'investissement) et votre valeur post-money (la valeur de votre entreprise après l'investissement).
Ensuite, examinez votre positionnement sur le marché. Quelle est la taille de votre marché cible ? Quel est le potentiel de croissance de ce marché ? Quelle est votre part de marché actuelle et comment prévoyez-vous de l'augmenter ?
Enfin, prenez en compte les facteurs qualitatifs. Quel est l'avantage concurrentiel de votre entreprise ?
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Comment valoriser son entreprise ?
Une fois que vous avez une compréhension claire de votre entreprise et de son environnement, vous pouvez commencer à valoriser votre entreprise. Il existe plusieurs méthodes de valorisation que vous pouvez utiliser, chacune ayant ses propres avantages et inconvénients.
La méthode des comparables consiste à comparer votre entreprise à des entreprises similaires qui ont été vendues ou qui sont cotées en bourse. Cette méthode peut être utile si vous opérez dans un secteur bien établi avec de nombreuses transactions similaires. Cependant, elle peut être moins précise si votre entreprise est unique ou si elle opère dans un secteur émergent.
La méthode des flux de trésorerie actualisés est une autre méthode couramment utilisée. Elle consiste à estimer les flux de trésorerie futurs de votre entreprise, puis à les actualiser pour obtenir une valeur présente. Cette méthode peut donner une indication précise de la valeur de votre entreprise, mais elle repose sur des prévisions qui peuvent être incertaines.
Toutefois, elle peut être moins précise pour les start-ups en early stage qui ne génèrent pas encore de flux de trésorerie positifs.
Enfin, vous pouvez également utiliser la méthode de l'évaluation par le capital-risque. Cette méthode consiste à estimer le rendement potentiel de votre entreprise pour un VC ou un business angel. Elle tient compte du risque associé à l'investissement dans votre entreprise et du potentiel de croissance de votre entreprise.
Les différentes méthodes de valorisation
Il existe plusieurs méthodes de valorisation que vous pouvez utiliser pour estimer la valeur de votre entreprise. Chacune de ces méthodes a ses propres avantages et inconvénients, et la méthode que vous choisirez dépendra de votre situation spécifique.
La méthode des flux de trésorerie actualisés
La méthode des flux de trésorerie actualisés est probablement la plus couramment utilisée.
Pour rappel, cette méthode consiste à estimer les flux de trésorerie futurs de votre entreprise et à les actualiser à une valeur présente en utilisant un taux d'actualisation approprié. Cette méthode est particulièrement utile pour les entreprises qui ont une histoire de flux de trésorerie positifs et prévisibles.
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est une méthode d’évaluation utilisée pour estimer la valeur d’un investissement sur la base de ses flux de trésorerie futurs attendus¹. Cette méthode permet de déterminer la valeur d’un investissement aujourd’hui, en se basant sur des projections de la quantité d’argent qu’il générera dans le futur.
La méthode des DCF repose sur le principe que la valeur d’une entreprise dépend de sa capacité à générer des revenus nets, c’est-à-dire des flux de trésorerie disponibles (FTD), qui sont les flux de trésorerie d’exploitation (FTE) diminués des flux de trésorerie d’investissement (FTI)².
Pour appliquer la méthode des DCF, il faut donc :
Estimer les FTD sur une période donnée, généralement entre 4 et 10 ans, en tenant compte de l’évolution prévisionnelle du chiffre d’affaires, des charges, du besoin en fonds de roulement, et des investissements.
Calculer la valeur terminale (VT) de l’entreprise à la fin de la période, qui représente la valeur résiduelle de l’entreprise au-delà de l’horizon prévisionnel. Il existe plusieurs méthodes pour calculer la VT, comme la méthode du multiple, la méthode du taux de croissance perpétuel, ou la méthode du goodwill.
Actualiser les FTD et la VT à un taux approprié, qui reflète le risque et le rendement attendu par les investisseurs. Ce taux peut être le coût moyen pondéré du capital (CMPC), qui est la moyenne pondérée du coût des fonds propres et du coût de l’endettement, ou le taux de rentabilité interne (TRI), qui est le taux qui égalise la valeur actuelle des FTD et la valeur initiale de l’investissement.
Additionner les FTD et la VT actualisés pour obtenir la valeur d’entreprise (VE), qui est la valeur économique de l’entreprise indépendamment de sa structure financière.
Soustraire l’endettement financier net (EFN) de la VE pour obtenir la valeur des fonds propres (VFP), qui est la valeur attribuable aux actionnaires.
La formule générale de la méthode des DCF est donc :
VE = ∑ FTD actualisés + VT actualisée
VFP = VE – EFN
Sources :
(1) Définition de l'actualisation des flux de trésorerie (DCF). https://www.investirsorcier.com/definition-de-lactualisation-des-flux-de-tresorerie-dcf/.
(2) Méthode des discounted cash flows : définition, calcul et intérêt. https://www.compta-facile.com/les-discounted-cash-flows-dcf-definition-calcul-et-utilite/.
(3) Valoriser l'entreprise par les flux de trésorerie actualisés ... - Cegos. https://www.cegos.fr/ressources/mag/fonction-financiere/finance/valoriser-lentreprise-par-les-flux-de-tresorerie-actualises.
(4) Discounted Cash Flow : comprendre l'actualisation des flux de trésorerie. https://www.lynxbroker.fr/bourse/trading/analyse-fondamentale/discounted-cash-flow/.
(5) Définition des flux de trésorerie actualisés (DCF) - ThePressFree. https://thepressfree.com/definition-des-flux-de-tresorerie-actualises-dcf/.
La méthode des comparables
La méthode des comparables est une autre méthode couramment utilisée.
Cette méthode consiste à comparer l'entreprise à d'autres entreprises présentant un profil le plus proche possible et ayant fait l'objet de transactions, puis à utiliser la valeur de ces transactions pour déterminer la valeur de marché de l'entreprise. Cependant, il peut être difficile en pratique de trouver les éléments financiers et former un échantillon d’entreprises cohérentes¹.
D’où l’intérer de comparer votre entreprise à des entreprises similaires qui ont été vendues ou qui sont cotées en bourse.
Ainsi, cette méthode peut être utile si vous opérez dans un secteur bien établi avec de nombreuses transactions récentes. Toutefois, elle peut être moins précise si votre entreprise est unique ou si elle opère dans un secteur émergent.
Pour appliquer la méthode des comparables, il faut donc :
Constituer un échantillon d'entreprises comparables (cotées ou non) ayant des caractéristiques similaires avec l'entreprise à valoriser, comme la zone géographique, la taille, le secteur d'activité, le taux de croissance, la structure financière, etc.
Choisir des multiples qui vont permettre la comparaison entre l'entreprise à valoriser et l'échantillon établi. Les multiples peuvent être basés sur le chiffre d'affaires, l'EBITDA, l'EBIT, le résultat net, le PER, la CAF, etc.
Calculer les multiples moyens pour chaque indicateur financier retenu, en se basant sur la valeur économique ou la valeur des capitaux propres des entreprises comparables.
Appliquer une potentielle décote aux multiples moyens pour tenir compte des spécificités ou des risques de l'entreprise à valoriser.
Multiplier les multiples moyens (décotés ou non) par les indicateurs financiers de l'entreprise à valoriser pour obtenir sa valeur économique ou sa valeur des capitaux propres.
La formule générale de la méthode des comparables est donc :
Valeur de l'entreprise = multiple retenu × indicateur financier retenu
Sources :
(2) Méthode des comparables : exemple et explications - Gerer son entreprise. https://gerer-son-entreprise.fr/methode-des-comparables-evaluer-une-entreprise-rapidement/.
La méthode de l'évaluation par le capital-risque
Enfin, la méthode de l'évaluation par le capital-risque est une autre méthode que vous pouvez utiliser.
Cette méthode consiste à estimer le rendement potentiel de votre entreprise pour un investisseur en capital-risque ou un business angel.
Elle tient compte du risque associé à l'investissement dans votre entreprise et du potentiel de croissance de votre entreprise mais prend aussi comme facteurs la base de ses flux de trésorerie futurs attendus¹.
Dans le détail cette méthode consiste à :
Estimer les revenus et les bénéfices futurs de l'entreprise, en se basant sur des hypothèses de croissance, de marge, et de taux de conversion.
Calculer la valeur terminale de l'entreprise, qui représente la valeur résiduelle de l'entreprise à la fin de la période de projection. Cette valeur peut être estimée en utilisant un multiple (par exemple, le multiple du chiffre d'affaires ou du bénéfice) ou un taux de croissance perpétuel.
Actualiser les flux de trésorerie futurs et la valeur terminale à un taux approprié, qui reflète le risque et le rendement attendu par les investisseurs. Ce taux peut être le coût moyen pondéré du capital (CMPC), qui est la moyenne pondérée du coût des fonds propres et du coût de l'endettement, ou le taux de rentabilité interne (TRI), qui est le taux qui égalise la valeur actuelle des flux de trésorerie et la valeur initiale de l'investissement.
Obtenir la valeur actuelle nette (VAN) de l'entreprise, qui est la somme des flux de trésorerie actualisés et de la valeur terminale actualisée.
La formule générale de la méthode de l'évaluation par le capital-risque est donc :
VAN = ∑ flux de trésorerie actualisés + valeur terminale actualisée
L'avantage de cette méthode est qu'elle prend en compte le potentiel de croissance future et le risque spécifique de l'entreprise. L'inconvénient est qu'elle repose sur des prévisions incertaines et des hypothèses subjectives.
Sources :
(1) Évaluation de la rénovation: découverte de la méthode du capital-risque. https://bing.com/search?q=m%c3%a9thode+de+l%27%c3%a9valuation+par+le+capital-risque.
(2) La méthode d'évaluation du capital risque Comment évaluer une .... https://fastercapital.com/fr/contenu/La-methode-d-evaluation-du-capital-risque-Comment-evaluer-une-entreprise-en-phase-de-demarrage.html.
(3) Capital risque | Bpifrance Création. https://bpifrance-creation.fr/encyclopedie/financements/recours-a-investisseurs/capital-risque.
(4) Évaluation de la rénovation: découverte de la méthode du capital-risque. https://bplan.ai/fr/blogs/blog/venture-capital-valuation-method.
Comment un investisseur évalue votre entreprise ?
Lorsqu'un investisseur évalue votre entreprise, il cherche à déterminer combien il est prêt à payer pour une part de votre entreprise. Pour ce faire, il prend en compte plusieurs facteurs clés.
Premièrement, l'investisseur examine votre performance financière. Il examine votre chiffre d'affaires, votre EBITDA, votre marge brute, votre marge opérationnelle, et d'autres indicateurs financiers clés. Il examine également vos prévisions financières pour voir comment vous prévoyez que votre entreprise se développera à l'avenir.
Deuxièmement, l'investisseur examine votre marché. Il cherche à comprendre la taille de votre marché cible, le potentiel de croissance de ce marché, et votre positionnement sur ce marché. Il veut savoir si votre entreprise a un avantage concurrentiel et si elle est bien positionnée pour profiter des opportunités de croissance sur son marché.
Troisièmement, l'investisseur examine votre équipe de direction. Il veut savoir si votre équipe a les compétences et l'expérience nécessaires pour diriger votre entreprise vers le succès. Il examine également le niveau d'engagement de votre équipe et sa capacité à exécuter votre stratégie d'entreprise.
Enfin, l'investisseur examine le risque associé à l'investissement dans votre entreprise. Il prend en compte le risque de marché, le risque financier, le risque opérationnel, et d'autres types de risques. Il cherche également à comprendre comment vous prévoyez de gérer ces risques.
Faîtes des recherches préliminaires sur la concurrence
Avant de négocier la valorisation de votre start-up avec un investisseur, il est essentiel que vous fassiez des recherches préliminaires sur la concurrence. Cela vous aidera à comprendre comment votre entreprise se compare à d'autres entreprises similaires et vous donnera des informations précieuses que vous pourrez utiliser lors de vos négociations.
Commencez par identifier qui sont vos principaux concurrents. Qui sont les autres entreprises qui opèrent dans le même secteur que vous ? Qui sont les autres entreprises qui ciblent le même marché que vous ? Qui sont les autres entreprises qui offrent des produits ou services similaires à ceux que vous offrez ?
Ensuite, faites des recherches sur ces concurrents. Quelle est leur taille ? Quel est leur chiffre d'affaires ? Quel est leur EBITDA ? Quelle est leur marge brute ? Quelle est leur marge opérationnelle ? Quel est leur taux de croissance ? Quelle est leur valorisation ?
Enfin, comparez ces informations à celles de votre entreprise. Comment votre entreprise se compare-t-elle à ces concurrents ? Votre entreprise est-elle plus grande ou plus petite ? Votre entreprise est-elle plus ou moins rentable ? Votre entreprise croît-elle plus rapidement ou plus lentement ? Votre entreprise est-elle valorisée plus ou moins cher ?
Pour vous aider sur ce sujet : Comment faire un benchmark concurrentiel
Faîtes jouer la concurrence entre investisseurs
Lorsque vous négociez la valorisation de votre start-up avec un investisseur, il est important que vous ne vous limitiez pas à un seul investisseur. Au contraire, vous devriez chercher à susciter l'intérêt de plusieurs investisseurs et à les mettre en concurrence les uns avec les autres.
Pour ce faire, commencez par identifier plusieurs investisseurs potentiels. Ceux-ci peuvent inclure des fonds de capital-risque, des business angels, des entreprises de capital-investissement, et d'autres types d'investisseurs. Cherchez des investisseurs qui ont une expérience dans votre secteur, qui partagent votre vision pour l'entreprise, et qui ont les ressources nécessaires pour soutenir votre croissance.
Ensuite, présentez votre entreprise à ces investisseurs. Présentez votre vision pour l'entreprise, votre stratégie de croissance, votre équipe de direction, et vos performances financières.
Faites-leur comprendre pourquoi votre entreprise est une opportunité d'investissement attrayante et pourquoi ils devraient investir dans votre entreprise.
Enfin, utilisez l'intérêt de ces investisseurs pour négocier la meilleure valorisation possible. Si plusieurs investisseurs sont intéressés par votre entreprise, vous pouvez les mettre en concurrence les uns avec les autres pour obtenir la meilleure valorisation possible. Cela peut vous aider à obtenir une valorisation plus élevée et à céder moins de votre entreprise en échange de l'investissement.
Quel pourcentage accorder à un investisseur ?
Lorsque vous négociez la valorisation de votre start-up auprès d'un investisseur, une question clé que vous devrez résoudre est de savoir quel pourcentage de votre entreprise vous êtes prêt à céder en échange de l'investissement.
Il n'y a pas de réponse unique à cette question. Le pourcentage que vous céderez dépendra de plusieurs facteurs, notamment la valorisation de votre entreprise, le montant de l'investissement, les conditions de l'investissement, et votre stratégie de croissance.
En général, plus la valorisation de votre entreprise est élevée, moins vous aurez à céder de votre entreprise en échange de l'investissement. De même, plus le montant de l'investissement est élevé, plus vous aurez à céder de votre entreprise.
Il est important de se rappeler que céder une part de votre entreprise n'est pas nécessairement une mauvaise chose. En effet, l'investissement peut vous aider à accélérer la croissance de votre entreprise, à atteindre vos objectifs plus rapidement, et à augmenter la valeur globale de votre entreprise.
Quelques conseils pour bien négocier sa valorisation
Négocier la valorisation de votre start-up avec un investisseur peut être un processus complexe et stressant. Cependant, il y a plusieurs conseils que vous pouvez suivre pour vous aider à réussir cette négociation.
Tout d'abord, faites vos devoirs.
Ainsi, assurez-vous de comprendre votre entreprise, votre marché, et votre concurrence.
Assurez-vous de comprendre comment les investisseurs évaluent les entreprises et quelles sont les méthodes de valorisation qu'ils utilisent. Assurez-vous de comprendre ce que les investisseurs recherchent et quels sont les facteurs qu'ils prennent en compte lorsqu'ils évaluent votre entreprise.
Deuxièmement, soyez réaliste. Ne surestimez pas la valeur de votre entreprise. Si vous demandez une valorisation trop élevée, vous risquez de dissuader les investisseurs. En revanche, si vous demandez une valorisation trop basse, vous risquez de vous sous-évaluer et de céder trop de votre entreprise en échange de l'investissement.
Troisièmement, soyez flexible. Il est important de se rappeler que la valorisation n'est qu'un aspect de l'accord d'investissement. Il y a d'autres facteurs à prendre en compte, tels que les conditions de l'investissement, les droits de vote, et les clauses de rachat. Parfois, il peut être préférable d'accepter une valorisation plus basse en échange de conditions plus favorables.
Enfin, n'ayez pas peur de négocier. Les investisseurs s'attendent à ce que vous négociiez. Ne soyez pas intimidé par le processus de négociation. Au contraire, voyez cela comme une opportunité de défendre la valeur de votre entreprise et d'obtenir le meilleur accord possible.
Conlusion
Négocier la valorisation de votre start-up auprès d'un investisseur est un processus complexe qui nécessite une préparation minutieuse, une compréhension claire de votre entreprise et de son environnement, et une stratégie de négociation efficace.
Il est important de comprendre que la valorisation est plus qu'une simple question de chiffres. Elle prend en compte de nombreux facteurs, y compris votre performance financière, votre positionnement sur le marché, votre équipe de direction, votre potentiel de croissance, et le risque associé à l'investissement dans votre entreprise.
En fin de compte, le but est de parvenir à une valorisation qui reflète la valeur réelle de votre entreprise, qui est acceptable pour vous et pour l'investisseur, et qui vous permet d'atteindre vos objectifs de croissance.
Souvenez-vous, la négociation est un art, et comme tout art, elle nécessite de la pratique et de l'expérience pour être maîtrisée. Alors, ne vous découragez pas si vos premières tentatives de négociation ne sont pas couronnées de succès. Continuez à apprendre, à vous adapter et à vous améliorer, et vous deviendrez un négociateur de valorisation compétent en un rien de temps.
N'oubliez pas, la valorisation de votre start-up est une étape cruciale dans votre parcours entrepreneurial. Alors, prenez le temps de la faire correctement, et vous serez bien placé pour obtenir l'investissement dont vous avez besoin pour faire croître votre entreprise et réaliser votre vision.
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